Seleção adversa - Adverse selection

Em economia , seguro e gerenciamento de risco , a seleção adversa é uma situação de mercado em que compradores e vendedores têm informações diferentes . O resultado é que os participantes com informações importantes podem participar seletivamente nas negociações às custas de outras partes que não possuem as mesmas informações.

Em um mundo ideal, os compradores deveriam pagar um preço proporcional à sua disposição de pagar, e os vendedores deveriam vender a um preço proporcional à qualidade de seus bens e serviços. Por exemplo, um produto de baixa qualidade deve ser barato e um produto de alta qualidade deve ter um preço alto. No entanto, quando uma parte detém informações que a outra parte não possui, eles tomariam decisões racionais para se comportar mal no contrato, causando inevitavelmente o sofrimento da outra parte. O mau comportamento pode assumir várias formas, como mentir, esconder verdades ou simplesmente tentar maximizar a auto-utilidade. Esse processo de tirar vantagem em um contrato ou comércio econômico por possuir informações ocultas é conhecido como seleção adversa .

Esse fenômeno tem efeitos secundários, principalmente quando a parte sem as informações está preocupada com um comércio injusto ("fraudado"), que ocorre quando a parte que possui todas as informações as usa em seu proveito. O medo de negociações fraudulentas pode levar a parte preocupada a se retirar da interação, diminuindo o volume de negociações no mercado. Uma implicação adicional desse potencial de colapso do mercado é que ele pode atuar como um impedimento de entrada que leva a maiores margens de lucro para os concorrentes existentes, sem entrada adicional.

Em certas situações, o comprador pode saber o valor de um bem ou serviço melhor do que o vendedor. Por exemplo, um restaurante que oferece "tudo o que você pode comer" a um preço fixo pode atrair clientes com apetite maior do que a média, resultando em prejuízo para o restaurante.

Um exemplo padrão é o mercado de carros usados ​​com falhas ocultas ("limões") . George Akerlof em seu artigo de 1970, " The Market for 'Lemons' ", destaca o efeito da seleção adversa no mercado de carros usados, criando um desequilíbrio entre os vendedores e os compradores que pode levar ao colapso do mercado. O artigo descreve ainda os efeitos da seleção adversa em seguros como um exemplo do efeito da assimetria de informação nos mercados, uma espécie de " lei de Gresham generalizada ". Desde então, a "seleção adversa" tem sido amplamente usada em muitos domínios.

O efeito espiral de como a seleção adversa piora a qualidade dos produtos no mercado

A teoria por trás do colapso do mercado começa com consumidores que querem comprar bens de um mercado desconhecido e, portanto, estão dispostos a pagar o preço de um bem de qualidade média disponível. Os vendedores, que possuem informações sobre quais produtos são de alta ou baixa qualidade, teriam como objetivo vender os produtos de baixa qualidade com maiores margens de lucro, vendo como produtos de baixa qualidade são geralmente mais baratos de se obter ou produzir. Os vendedores de alta qualidade agora não colhem mais todos os benefícios de ter produtos de qualidade superior, porque os produtos de baixa qualidade reduzem o preço médio a um preço pelo qual não vale mais a pena ficar. Vendedores de alta qualidade saem prontamente do mercado, reduzindo ainda mais a qualidade e o preço das mercadorias. Esse colapso do mercado é então causado pelo não aumento da demanda proporcional às quedas de preços e pela menor qualidade geral das provisões do mercado. É importante notar que os vendedores também podem ser a parte desinformada correspondente, quando os consumidores com características ocultas compram bens ou contratos que são precificados para outros dados demográficos.

A seleção adversa tem sido discutida para seguro de vida desde a década de 1860, e a frase é usada desde a década de 1870.

Exemplos

Seguro

A seleção adversa foi descrita pela primeira vez para seguro de vida. Isso cria uma demanda por seguro que está positivamente correlacionada com o risco de perda do segurado.

Por exemplo, os não fumantes geralmente vivem mais do que os fumantes. Se o preço do seguro não variar de acordo com o status de fumante, ele será mais valioso para fumantes do que para não fumantes. Assim, os fumantes terão um incentivo maior para comprar seguro e comprarão mais seguro do que os não fumantes. Isso aumenta a taxa média de mortalidade do grupo segurado, fazendo com que a seguradora pague mais sinistros.

Em resposta, a empresa pode aumentar os prêmios para corresponder ao risco médio mais alto. No entanto, os preços mais altos fazem com que os não fumantes racionais cancelem seu seguro, uma vez que o seguro se torna não econômico para eles, exacerbando o problema de seleção adversa. No final das contas, os preços mais altos empurrarão todos os não fumantes em busca de melhores opções, e as únicas pessoas que estarão dispostas a comprar seguro são os fumantes. O mesmo pode se aplicar a planos de seguro com diferentes níveis de copagamento , onde consumidores de alto risco são mais propensos a querer planos com altos níveis de copagamento, resultando em perdas maiores para as seguradoras.

Para combater os efeitos da seleção adversa, as seguradoras podem oferecer prêmios proporcionais ao risco do cliente, distinguindo indivíduos de alto risco de indivíduos de baixo risco. Por exemplo, as seguradoras de saúde fazem uma série de perguntas e podem solicitar relatórios médicos ou outros relatórios sobre indivíduos que se inscrevem para comprar seguro. O prêmio pode ser alterado de acordo e quaisquer indivíduos de alto risco são rejeitados ( cf. condição pré-existente ). Este processo de seleção de risco faz parte da subscrição . Em muitos países, a lei de seguros incorpora uma doutrina de "extrema boa fé" ou uberrima fides , que exige que os clientes em potencial respondam a todas as perguntas feitas pela seguradora de forma completa e honesta. A desonestidade pode resultar em recusas de pagamento de indenizações.

A evidência empírica de seleção adversa é mista. Vários estudos que investigam as correlações entre o risco e a compra de seguro não conseguiram mostrar a correlação positiva prevista para seguro de vida, seguro de automóvel e seguro saúde. Por outro lado, resultados de testes "positivos" para seleção adversa foram relatados em seguros de saúde, seguros de assistência de longo prazo e mercados de anuidades.

Evidências fracas de seleção adversa em certos mercados sugerem que o processo de subscrição é eficaz na triagem de indivíduos de alto risco. Outra possível razão é a correlação negativa entre aversão ao risco (como a vontade de adquirir seguro) e nível de risco (estimado previamente com base na observação retrospectiva da taxa de ocorrência para outros sinistros observados) na população. Se a aversão ao risco for maior entre os clientes de menor risco, a seleção adversa pode ser reduzida ou mesmo revertida, levando à seleção "vantajosa". Isso ocorre quando uma pessoa tem menos probabilidade de se envolver em um comportamento de aumento de risco e mais probabilidade de se envolver em um comportamento de redução de risco, como tomar medidas afirmativas para reduzir o risco.

Por exemplo, há evidências de que os fumantes estão mais dispostos a fazer trabalhos de risco do que os não fumantes. Essa maior disposição de aceitar o risco pode reduzir as compras de apólices de seguro por fumantes.

Do ponto de vista das políticas públicas, alguma seleção adversa também pode ser vantajosa. A seleção adversa pode levar a uma fração maior das perdas totais para toda a população sendo coberta pelo seguro do que se não houvesse seleção adversa.

Mercados capitais

Ao levantar capital, alguns tipos de títulos são mais sujeitos à seleção adversa do que outros. Uma oferta de ações para uma empresa que gera lucros de forma confiável a um bom preço será comprada antes da oferta de uma empresa desconhecida, deixando o mercado repleto de ofertas menos desejáveis ​​e indesejadas por outros investidores. Supondo que os gerentes tenham informações privilegiadas sobre a empresa, os estrangeiros são mais propensos à seleção adversa nas ofertas de ações. Isso ocorre porque os administradores podem oferecer ações quando sabem que o preço da oferta excede suas avaliações privadas do valor da empresa. Os investidores externos, portanto, exigem uma alta taxa de retorno sobre o patrimônio para compensá-los pelo risco de comprar um "limão".

Os custos de seleção adversa são mais baixos para ofertas de dívida. Quando a dívida é oferecida, isso atua como um sinal para os investidores externos de que a administração da empresa acredita que o preço atual das ações está subvalorizado, pois, de outra forma, a empresa estaria interessada em oferecer ações.

Assim, os retornos exigidos sobre a dívida e o patrimônio líquido estão relacionados aos custos de seleção adversa percebidos, o que implica que a dívida deve ser mais barata do que o patrimônio líquido como fonte de capital externo, formando uma " pecking order ".

O exemplo descrito pressupõe que o mercado não sabe que os gerentes estão vendendo ações. O mercado poderia ter acesso a essas informações, talvez encontrando-as nos relatórios das empresas. Nesse caso, o mercado vai capitalizar sobre as informações encontradas. Se o mercado tem acesso às informações da empresa, a presença de assimetria de informação é removida, e como tal não há mais um estado de seleção adversa.

A presença de seleção adversa nos mercados de capitais resulta em investimento privado excessivo. Projetos que, de outra forma, não teriam recebido investimentos por apresentarem retorno esperado inferior ao custo de oportunidade do capital, receberam recursos em função da assimetria de informações do mercado. Assim, os governos devem levar em conta a presença de seleção adversa na implementação de políticas públicas.

Teoria do contrato

Na moderna teoria do contrato , a "seleção adversa" caracteriza os modelos principal-agente nos quais um agente tem informações privadas antes de um contrato ser escrito. Por exemplo, um trabalhador pode saber seus custos de esforço (ou um comprador pode saber sua disposição de pagar) antes que um empregador (ou vendedor) faça uma oferta de contrato. Em contrapartida, o “ risco moral ” caracteriza os modelos principal-agente onde há informação simétrica no momento da contratação. O agente pode ser informado em particular após a redação do contrato. De acordo com Hart e Holmström (1987), os modelos de risco moral são subdivididos em modelos de ação oculta e de informação oculta, dependendo se o agente se torna informado de forma privada devido a uma ação inobservável que ele mesmo escolhe ou devido a um movimento aleatório por natureza. Conseqüentemente, a diferença entre um modelo de seleção adversa e um modelo de informação oculta (às vezes chamado de conhecimento oculto) é simplesmente o momento. No primeiro caso, o agente é informado desde o início. Neste último caso, ele é informado em particular após a assinatura do contrato.

Na maioria dos modelos de seleção adversa, presume-se que as informações privadas do agente são "soft" (ou seja, as informações não podem ser certificadas). No entanto, também existem alguns modelos de seleção adversa com informações "concretas" (ou seja, o agente pode ter evidências para provar que as afirmações que ele faz sobre seu tipo são verdadeiras).

Os modelos de seleção adversa podem ser categorizados em modelos com valores privados e modelos com valores interdependentes ou comuns. Em modelos com valores privados, o tipo do agente influencia diretamente suas próprias preferências. Por exemplo, ele tem conhecimento sobre seus custos de esforço ou sua disposição de pagar. Alternativamente, modelos com valores interdependentes ou comuns ocorrem quando o tipo do agente tem influência direta nas preferências do principal. Por exemplo, o agente pode ser um vendedor que conhece em particular a qualidade de um carro.

Contribuições seminais para os modelos de valor privado foram feitas por Roger Myerson e Eric Maskin , enquanto os modelos de valor comum ou interdependente foram estudados pela primeira vez por George Akerlof . Os modelos de seleção adversa com valores privados também podem ser categorizados por meio da distinção entre modelos com informações privadas unilaterais e informações privadas bidirecionais. O resultado mais proeminente no último caso é o teorema de Myerson-Satterthwaite . Mais recentemente, os modelos de seleção adversa teóricos do contrato foram testados em experimentos de laboratório e no campo.

Reduzindo a seleção adversa

Levando em consideração a quantidade significativa de produtos de crédito no mercado, os incentivos ao mau comportamento entre compradores e vendedores servem como grandes ameaças à eficiência do mercado para a sociedade como um todo. Uma vez que a seleção adversa persiste em grande parte devido à informação assimétrica , os passos principais para reduzir seus efeitos começam com a eliminação dessa assimetria, incentivando a transparência entre os dois lados do mercado.

Sinalização e triagem

Em mercados onde o vendedor possui informações privadas sobre o produto que deseja vender, os mecanismos de reputação ajudam a reduzir a seleção adversa, agindo como um sinal de qualidade. Um exemplo seria o mercado online, eBay. Um vendedor conhecido por vender produtos de alta qualidade pode melhorar ainda mais sua reputação utilizando o sistema de reputação do eBay. Há um incentivo para o vendedor fazê-lo, já que os compradores que obtêm utilidade da compra do produto são naturalmente inclinados a comprar de vendedores de alta qualidade. Como tal, os compradores podem confiar no sistema de reputação como um sinal para filtrar vendedores de alta qualidade de vendedores de baixa qualidade.

Ao contrário da sinalização de qualidade, onde a parte mais bem informada atua primeiro, a triagem é mais adequada quando a parte não informada precisa tomar a decisão inicial de participar de um contrato. Reconhecendo que a seleção adversa decorre da falta de informação, o uso de jogos de triagem permite que os jogadores tentem e analisem se o risco do pior resultado possível do contrato faz com que a participação valha a pena. As partes sempre podem tentar estar mais bem informadas, mas se obter novas informações for muito caro e a ameaça de perda econômica do contrato for muito grande, as metodologias de triagem sugerem não participar do contrato de forma alguma.

Para um melhor contexto usando o exemplo de como a seleção adversa ocorre nos mercados financeiros , se os investidores acreditarem que o risco de retornos ruins é muito alto e o custo de consultar um especialista em negociação não vale a pena, eles analisaram os resultados possíveis e perceberam que é não vale a pena fazer esse investimento inicial desde o início.

Lei de limão

As leis de limão atuam como uma forma de proteção ao consumidor no caso de o comprador adquirir um produto com defeito. Embora geralmente aplicadas a automóveis, as leis de limão também são usadas para a maioria dos bens de consumo. Esses regulamentos foram promulgados para reduzir os casos em que os fabricantes venderam conscientemente produtos defeituosos. As leis de limão variam de acordo com o país, mas geralmente exigem que o vendedor compre o produto ou substitua-o. Por exemplo, as Práticas de comércio enganoso do Texas permitem que os consumidores processem por danos triplos no caso de sofrer danos como resultado da compra de um produto defeituoso como resultado da retenção de informações pelo vendedor no momento da transação. Como tal, as regulamentações governamentais atuam como um impedimento para que os vendedores explorem as informações assimétricas entre as partes envolvidas. Isso, por sua vez, reduz o problema da seleção adversa, uma vez que os compradores que são conscientemente protegidos pelas leis do limão estão mais inclinados a se envolver em transações que antes não o fariam devido à falta de informações viáveis ​​disponíveis para eles.

Garantias

Ao oferecer uma garantia para o produto que o vendedor pretende vender, eles podem comunicar indiretamente informações privadas sobre o produto ao comprador. As garantias auxiliam na transmissão de informações sobre a confiança do vendedor no produto quanto à sua qualidade, atuando como garantia do produto. Um exemplo comum é o mercado de carros usados, onde além das garantias oferecidas pelo próprio vendedor, o comprador pode adquirir garantias adicionais na forma de seguro de empresas terceirizadas.

Perigo moral

Uma forma relacionada de falha de mercado é o risco moral . Com o risco moral, a informação assimétrica entre as partes faz com que uma das partes aumente sua exposição ao risco após a conclusão da transação, enquanto a seleção adversa ocorre antes . O risco moral sugere que os clientes que têm seguro podem ser mais propensos a se comportar de forma imprudente do que aqueles que não têm. A seleção adversa, por outro lado, sugere que os clientes irão reter informações sobre as condições de saúde existentes da seguradora de saúde ao adquirir o seguro.

Cenários realistas que envolvem ativamente ambos os fenômenos econômicos incluiriam o mercado de imóveis para aluguel. A seleção adversa ocorre no processo de decisão antes de alugar ou comprar um imóvel ( o contrato ). Aqueles que não se comprometem a fazer a manutenção regular da casa devido a limitações de tempo, estão mal preparados para indenizar os danos ou simplesmente irresponsáveis ​​por natureza, têm maior probabilidade de alugar. Ao contrário de uma pessoa interessada em comprar, eles estariam menos dispostos a manter uma propriedade em boas condições por um longo prazo. Esses tipos de locatários tirariam vantagem da informação assimétrica entre o locador, que idealmente desejaria alugar o imóvel para locatários sem essas características. Os riscos morais ocorrem após o contrato. Os inquilinos são mais propensos a mudar seu comportamento após a mudança, pois há menos incentivos para serem bons inquilinos, uma vez que a propriedade não é deles e eles podem sair assim que o aluguel terminar. Isso significaria menos inclinação para manter uma boa manutenção ou ser responsável por qualquer coisa pela qual o proprietário deva ser responsável. Tanto a seleção adversa quanto o risco moral estão em jogo aqui, mas ocorrem em momentos diferentes e são devidos a informações assimétricas sobre diferentes fatores. No último caso, entretanto, pode-se argumentar que não há um problema real de informação assimétrica em jogo, dado que a fonte da mudança de comportamento é uma estrutura de incentivos particular da qual todas as partes estão cientes.

Seleção adversa na teoria dos jogos

A crise de vários mercados financeiros faz com que as pessoas prestem cada vez mais atenção à análise de mercado de mercados com seleção adversa, especialmente o mercado de crédito e o mercado de seguros. A maior parte da análise de mercado atual sobre mercado de equilíbrio competitivo com seleção adversa é baseada nos resultados da pesquisa de Rothschild e Stiglitz (1976). Também podemos adicionar seleção adversa a uma ampla forma de jogos competitivos de mercado. Ele permite que as empresas ofereçam qualquer contrato limitado, bem como um subsídio diferencial de preço. Ao mesmo tempo, a empresa retirou-se do mercado após o cumprimento das ofertas iniciais de contratos. Nesses casos, Netzer, Nick e Florian (2014) provaram que sempre existe equilíbrio perfeito em subjogos. Quando a retirada não tem custo, o conjunto de resultados de equilíbrio pode corresponder a todo o conjunto de contratos viáveis. Em seguida, focamos em equilíbrios robustos que continuam a existir para pequenos custos de retirada. Netzer, Nick e Florian (2014) sugeriram que os contratos Miyazaki-Wilson são o resultado de equilíbrio único e robusto neste caso.

Seleção adversa em negócios

No silencioso campo de batalha dos negócios, o relacionamento entre compradores e vendedores frequentemente encontra assimetria de informações. Por exemplo, os fabricantes podem geralmente ser mais precisos do que os fornecedores na previsão da demanda por seus produtos. Outro exemplo é a aquisição de uma empresa na qual a alta administração da empresa-alvo tem um entendimento mais profundo das informações e do valor dos ativos intangíveis da empresa do que o adquirente. No entanto, a maior parte da pesquisa teórica sobre o contrato entre comprador e vendedor assume que a informação privada não pode ser verificada. Portanto, os compradores informados podem fazer afirmações arbitrárias sobre parâmetros de informações subjetivas. Patrick (2014) acredita que as informações privadas são verificáveis ​​na prática. Ele descobriu que, no caso de informações prováveis, o excedente total esperado pode ser estritamente minúsculo em informações não prováveis. Nos casos em que o comprador possa ter alguma probabilidade provincial de obter informações privadas e lavagem oportunista do telefone, o comprador pode decidir em particular se deseja obter as informações por razões estratégicas.

Veja também

• Custo de agencia
• Avaliação da comunidade
• Espiral de morte (seguro)
• Consequências não-intencionais

Referências

• Akerlof, George A. (1970). "O mercado para" limões ": incerteza de qualidade e o mecanismo de mercado" (PDF) . The Quarterly Journal of Economics . 84 (3): 488–500. doi : 10.2307 / 1879431 . JSTOR  1879431 . Arquivado do original (PDF) em 20 de maio de 2017 . Retirado em 3 de março de 2013 .
• Netzer, Nick e Florian Scheuer. "UM JOGO FUNDAMENTO TEÓRICO DE EQUILIBRIA COMPETITIVA COM SELEÇÃO ADVERSA." International Economic Review 55, no. 2 (2014): 399–422. Acessado em 27 de abril de 2021. http://www.jstor.org/stable/24517049. Patrick W. Schmitz. “Contratação sob seleção adversa: informações certificáveis ​​vs. não certificáveis”. Journal of Economic Behavior & Organization . Vol 182. Páginas 100–112, ISSN 0167-2681. Acessado em 27 de abril de 2021. https://doi.org/10.1016/j.jebo.2020.11.038. Michael Rothschild e Joseph Stiglitz, Equilibrium in Competitive Insurance Markets: An Essay on the Economics of Imperfect Information, The Quarterly Journal of Economics, Vol.90, No4, pp 629-649. Acessado em 27 de abril de 2021. https://doi.org/10.2307/1885326

Leitura adicional

1. Bartram, Söhnke M .; Fehle, Frank R .; Shrider, David (maio de 2008). "A seleção adversa afeta os spreads de compra e venda de opções?". Journal of Futures Markets . 28 (5): 417–437. doi : 10.1002 / fut.20316 . S2CID  154229351 . SSRN  1089222 .

links externos

• William F Bluhm, "Cumulative Anti-Selection Theory", Society of Actuaries 50th Anniversary Monograph, Capítulo 5, 1999.
• The Economist: Assimetria de informação, segredos e agentes, [1]
• The Economist: ferramentas de pesquisa, seleção adversa [2]