Capital mezanino - Mezzanine capital

Em finanças , o capital mezanino é qualquer dívida subordinada ou instrumento de patrimônio preferencial que represente um direito sobre os ativos de uma empresa que seja sênior apenas em relação às ações ordinárias . Os financiamentos intermediários podem ser estruturados como dívida (normalmente uma nota não garantida e subordinada ) ou como ações preferenciais .

O capital intermediário costuma ser uma fonte de financiamento mais cara para uma empresa do que a dívida garantida ou a dívida sênior . O maior custo de capital associado aos financiamentos mezanino é o resultado de ser uma obrigação não garantida, subordinada (ou júnior) na estrutura de capital de uma empresa (ou seja, em caso de inadimplência , o financiamento mezanino só é reembolsado após todas as obrigações seniores terem sido satisfeito). Além disso, os financiamentos intermediários, que geralmente são colocações privadas , são freqüentemente usados ​​por empresas menores e podem envolver maiores níveis gerais de alavancagem do que emissões no mercado de alto rendimento ; portanto, envolvem risco adicional. Em compensação pelo risco aumentado, os detentores de dívidas mezanino exigem um retorno mais alto para seus investimentos do que credores garantidos ou mais seniores.

Estrutura

Os financiamentos intermediários podem ser concluídos por meio de uma variedade de estruturas diferentes com base nos objetivos específicos da transação e na estrutura de capital existente na empresa. Os formulários básicos usados ​​na maioria dos financiamentos mezaninos são notas subordinadas e ações preferenciais . Os credores mezanino, normalmente fundos de investimento mezanino especializados , procuram uma determinada taxa de retorno que pode vir de títulos compostos por qualquer um dos seguintes ou uma combinação dos mesmos:

  • Juros à vista: um pagamento periódico em dinheiro com base em uma porcentagem do saldo devedor do financiamento intermediário. A taxa de juros pode ser fixada ao longo do prazo do empréstimo ou flutuar (ou seja, flutuar) junto com a LIBOR ou outras taxas básicas .
  • Juros PIK: Os juros pagos em espécie são uma forma periódica de pagamento em que o pagamento de juros não é pago em dinheiro, mas sim aumentando o valor do principal pelo valor dos juros (por exemplo, um título de $ 100 milhões com uma taxa de juros PIK de 8% terá saldo de $ 108 milhões no final do período, mas não pagará juros à vista).
  • Propriedade: Junto com o pagamento de juros típico associado à dívida , o capital mezanino geralmente inclui uma participação acionária na forma de bônus de subscrição ou um recurso de conversão semelhante ao de um título conversível . O componente de propriedade em títulos mezanino é quase sempre acompanhado por juros em dinheiro ou juros PIK e, em muitos casos, por ambos.

Os credores no mezanino também costumam cobrar uma taxa de acordo, que deve ser paga antecipadamente no fechamento da transação. As taxas de acordos contribuem com o mínimo de retorno e seus objetivos são principalmente para cobrir custos administrativos ou como um incentivo para concluir a transação.

A seguir estão exemplos ilustrativos de financiamentos de mezanino:

  • $ 100 milhões de notas subordinadas seniores com garantias (10% de juros em dinheiro, 3% de juros PIK e garantias representando 4% da propriedade totalmente diluída da empresa)
  • $ 50 milhões de ações preferenciais resgatáveis com garantias (0% de juros em dinheiro, 14% de juros PIK e garantias representando 6% da propriedade totalmente diluída da empresa)

Na estruturação de um título mezanino, a empresa e o credor trabalham juntos para evitar onerar o mutuário com o custo total dos juros de tal empréstimo. Como os credores mezaninos buscarão um retorno de 14% a 20%, esse retorno deve ser obtido por outros meios que não o simples pagamento de juros em dinheiro. Como resultado, ao usar a participação acionária e a participação PIK, o credor mezanino efetivamente adia sua remuneração até a data de vencimento do título ou mudança de controle da empresa.

Os financiamentos intermediários podem ser feitos no nível da empresa operacional ou no nível de uma holding (também conhecido como subordinação estrutural ). Em uma estrutura de holding, como não há operações e, portanto, não há fluxos de caixa, a subordinação estrutural do título e a dependência de dividendos em dinheiro da empresa operacional introduzem risco adicional e, normalmente, custos mais elevados.

Usos

Aquisições alavancadas

Nas aquisições alavancadas , o capital mezanino é usado em conjunto com outros títulos para financiar o preço de compra da empresa que está sendo adquirida. Normalmente, o capital mezzanine será usado para preencher uma lacuna de financiamento entre formas menos dispendiosas de financiamento (por exemplo, empréstimos seniores , segundo empréstimo penhor , financiamentos de alto rendimento ) e equidade . Freqüentemente, um patrocinador financeiro esgota outras fontes de capital antes de recorrer ao capital mezanino.

Os patrocinadores financeiros procurarão usar o capital intermediário em uma aquisição alavancada , a fim de reduzir o montante do capital investido pela empresa de private equity ; Como os credores mezanino normalmente têm um custo de capital alvo mais baixo do que o investidor de private equity, o uso de capital mezanino pode aumentar potencialmente os retornos de investimento da firma de private equity. Além disso, as empresas de médio porte podem não conseguir acessar o mercado de alto rendimento devido aos elevados requisitos de tamanho mínimo, criando uma necessidade de capital mezanino privado e flexível.

Financiamento Imobiliário

Em imobiliário finanças , empréstimos de mezanino são frequentemente utilizados por desenvolvedores para assegurar o financiamento suplementar para projectos de desenvolvimento (normalmente nos casos em que os requisitos de capital de hipoteca primária ou empréstimo de construção são maiores do que 10%). Esses tipos de empréstimos intermediários são geralmente garantidos por hipotecas imobiliárias de segunda categoria (ou seja, subordinadas aos primeiros credores hipotecários). O processo padrão de execução hipotecária pode levar mais de um ano, dependendo da relação entre os primeiros credores hipotecários e o credor da dívida mezanino, regido por uma Escritura entre os credores .

Veja também

Referências

links externos